Helsingin pörssi: Kenen tulosluvut ovat harhaanjohtavia?
Sijoitusmaailmassa kaikki mikä kiiltää, ei ole kultaa – ja päinvastoin. Joskus suuren tuloskasvun taakse kätkeytyy vain kertaluonteinen erä, kun taas jyrkkä lasku voi johtua puhtaasti teknisestä vertailukaudesta, ei liiketoiminnan todellisesta heikkenemisestä. Tässä analyysissä tarkastelemme vuoden 2025 kolmannen neljänneksen tulosten taustoja ymmärtääksemme, mitä Helsingin pörssin suuryhtiöissä todella tapahtuu. Koska uudet raportit julkaistaan jo helmikuussa, nyt on kriittinen hetki erottaa pysyvät trendit kertaluonteisesta kohinasta.
Sampo raportoi kolmannella neljänneksellä vaikuttavasta 100,5 %:n liikevoiton kasvusta, mikä sai monet sijoittajat innostumaan. Nettotulos yli kaksinkertaistui, mikä antoi kuvan räjähdysmäisestä kehityksestä vakuutusmarkkinoilla ja nosti osakekurssin uusiin korkeuksiin.
Todellisuus on kuitenkin arkisempi: kasvun takana oli suurelta osin kertaluonteinen 355 miljoonan euron tuotto NOBA-pankin pörssilistautumisesta. Vaikka Sammon ydinliiketoiminta on vahvaa ja vakaata, sijoittajien ei kannata odottaa samanlaista kasvuvauhtia tulevilta neljänneksiltä – kyseessä oli poikkeuksellinen tapahtuma, ei uusi normaali.
Metsäteollisuuskonserni Stora Enso onnistui näyttämään 66,2 %:n liikevoiton kasvun, mikä erottui selvästi kilpailijoiden (kuten UPM) heikommista tuloksista. Ensi silmäyksellä näyttää siltä, että yhtiö on onnistunut löytämään ihmelääkkeen kannattavuuden palauttamiseksi haastavassa markkinatilanteessa.
Tarkemmin tarkasteltuna selviää, että kasvun pääajurina oli Ruotsin metsäomaisuuden myynnistä saatu kertaluonteinen 140 miljoonan euron tuotto. Ilman tätä kauppaa kuva olisi huomattavasti vaatimattomampi. Sijoittajalle tämä on signaali siitä, että vaikka kustannustenhallinta paranee, puumarkkinoiden yleistilanne on edelleen hauras ja tulosta tukevat omaisuuserien myynnit.
Lääkevalmistaja Orionin luvut säikäyttivät ensi silmäyksellä monet: liikevoitto romahti vuodessa 40,1 %. Tällainen jyrkkä lasku voi herättää pelkoa siitä, että yhtiön tuoteportfolio on menettämässä kilpailukykyään tai myynti on pysähtynyt.
Tässä on kuitenkin kyse klassisesta vertailukausivaikutuksesta. Viime vuoden vertailukausi oli keinotekoisen korkea yhteistyökumppaneilta saatujen suurten kertakorvausten ansiosta. Todellisuudessa Orionin ydinliiketoiminta on hyvässä vauhdissa ja syöpälääke Nubeqan myynti kasvaa voimakkaasti, minkä vuoksi otsikoissa näkyvä lasku on harhaanjohtava eikä heijasta yhtiön todellista tilaa.
Wärtsilä raportoi 19,8 %:n liikevoiton kasvusta, mikä yhdessä osakkeen viimeaikaisen ennätyskurssin kanssa maalaa kuvan vahvasta kasvuyhtiöstä. Sijoittajat ovat olleet tulosten valossa optimistisia, mikä on nostanut osakekurssia yhä korkeammalle.
Tämä optimismi saattaa kuitenkin olla ennenaikaista. Tuloskasvun takana oli 34 miljoonan euron kertaluonteinen tuotto liiketoimintayksikön myynnistä, samalla kun yhtiön liikevaihto itse asiassa laski 5,0 %. Tämä ero tuloksen ja liikevaihdon välillä on varoitusmerkki – ydinliiketoiminnan jäähtyminen on piilotettu kertaluonteisen kaupan varjoon.
Yhteenveto
Yhteenvetona tämä neljännes osoittaa selvästi, miksi sijoittajan ei pidä tyytyä vain otsikoiden lukemiseen. Sekä Sammon, Stora Enson että Wärtsilän tapauksessa kauniit tulosluvut oli ”ostettu” omaisuuserien myynneillä tai kertaluonteisilla erillä, kun taas Orionin pelottava lasku oli vain tilastollinen poikkeama. Helmikuussa julkaistavat uudet tulokset antavat selkeämmän kuvan siitä, mikä näiden yhtiöiden todellinen kunto on ilman kertaluonteisia vääristymiä.
RYTM:n sisältö on tarkoitettu vain tiedoksi, ei taloudelliseksi neuvonnaksi tai suosituksiksi. Olet yksin vastuussa sijoituspäätöksistäsi. Konsultoi aina ammattilaista.